Den amerikanske regnskabssæson er næsten ved at være forbi. 92 pct. af selskaberne har aflagt regnskab for årets første kvartal, og selskabernes indtjening forventes aktuelt at lande 7,6 pct. højere i forhold til samme kvartal sidste år, når alle regnskaber er tikket ind. Det er en positiv overraskelse i forhold til, hvad analytikerne havde ventet. Indtjeningsvæksten er primært drevet af sektorerne kommunikationsservice, cyklisk forbrug, forsyning og IT. 

Derudover er de selskaber, der ikke har levet op til analytikernes forventninger, generelt blevet relativt mildt straffet med små kursfald på ca. 0,5 pct. set over to dage, efter regnskaberne er blevet aflagt. Optimismen på aktiemarkedet er derfor stadig til stede, og indtjeningsvæksten er klart en af de store faktorer, der har skabt den. 

Selvom det meste af regnskabssæsonen ligger bag os, har vi dog stadig en enkelt vigtig begivenhed foran os – nemlig Nvidias regnskab, der lander onsdag den 22. maj. Dette regnskab kan have indflydelse på stemningen i hele IT-sektoren og blandt selskaber relateret til megatrenden med kunstig intelligens. Og da IT-sektoren udgør en stor andel af globale aktier, vil det potentielt også kunne skabe en fest eller et dyk på hele aktiemarkedet.

Europæisk indtjening halter langt bagefter
Den europæiske regnskabssæson er stadig godt i gang. Her har 72 pct. af selskaberne indtil videre aflagt regnskaber, og når alle regnskaber er aflagt, forventes der nu et fald i indtjeningen på 7,5 pct. set i forhold til samme kvartal sidste år. Der ventes et fald i indtjeningen på tværs af alle sektorer. 

Målt på P/E – dvs. hvor meget du som investor betaler pr. krones indtjening i selskaberne – er europæiske aktier dog billige i forhold til deres egen historik og sammenlignet med andre regioner. Det betyder, at en del dårlige nyheder efter vores vurdering allerede er indregnet i aktiekurserne. 

Men selv om vi i år er blevet mere positivt stemt over for europæiske aktier end sidste år, ser vi dog fortsat bedre potentiale i amerikanske aktier end i europæiske aktier – blandt andet fordi amerikanske selskaber kan nyde godt af den robuste amerikanske økonomi og få medvind af den positive indtjeningsvækst.

Vi forventer bredere fremgang i USA
Det globale aktiemarked er steget markant siden efteråret 2023, og opturen har primært været drevet af en højere P/E – også betegnet en multipelekspansion. Det betyder at investorerne gradvist har været villige til at betale mere pr. krones indtjening i selskaberne. 

En fortsat optur på aktiemarkedet skal efter vores mening være drevet af indtjeningsvækst i selskaberne og ikke yderligere multipelekspansion, men det ser vi også gode forudsætninger for i USA. Og hvor indtjeningsvæksten og kursstigningerne for det amerikanske aktiemarked i 2023 i høj grad var drevet af en række af de største teknologiselskaber – populært betegnet Magnificent Seven – forventer vi en mere bredt baseret og jævnt fordelt indtjeningsvækst og kursfremgang i resten af 2024.

Med andre ord ser vi fortsat et godt potentiale i amerikanske aktier, herunder også i amerikanske small cap-aktier, som det seneste år har haltet markant efter det amerikanske aktiemarked generelt. Vi forventer, at amerikanske small cap-aktier vil kunne klare sig rigtig godt i en kommende periode med opsving, men de kan dog blive udfordret, hvis renterne stiger yderligere fra de nuværende niveauer, da de typisk er mere rentefølsomme end de større selskaber.